| 2005年11月
|
| |
构建投资管理平台 提升创业投资能力 |
| |
| 一、创业投资公司面临的问题及困境 |
| 二、构建投资管理平台的意义及作用 |
| 三、投资管理平台的实施步骤及选择标准 |
| 四、投资管理平台与创业投资公司、创业企业之间的关系 |
| 五、构建、运行投资管理平台的焦点 |
|
| 自从创业投资(或风险投资)概念进入中国以来，在具体的操作实践中，从一开始创业投资 |
| 公司就遭遇了诸多问题和困惑。提升投资项目价值是投资经营循环各个环节中，最难见效但又是最核心的部分。而其构成要素中“投资能力”建设涉及内部与外延两个方面内容。从外延角度考虑增强创业投资“能力”，将投资项目与构建“投资管理平台”结合起来，并对构建“投资管理平台”的必要性与可能性、实施步骤、选择标准，以及“投资管理平台”、被投资企业、投资者三者之间的关系进行论述，以达到使创业投资经营进入良性循环，唯此，投资者方能实现其投资目的。 |
| 一、创业投资公司面临的问题及困境 |
| 创业投资(或风险投资)概念是在改革开放后进入中国的、由于其重要的社会意义和经济意 |
| 义，它的理念及其运作方式受到了政府部门及众多投资者的青睐。从宏观角度考虑，创业投资 |
| 在我国继续存在并发展壮大的深远意义是不言而喻的。但由于种种原因，在多年投资经营过程 |
| 中，尤其国内一些创业投资者们的“创业投资”业务在中国却遭遇了“滑铁卢”，若从单纯的 |
| 经营指标来衡量，还有相当部分企业陷入了困境。无论在实践中，还是在理论上，它都成了一个倍受困扰的现实问题。归纳起来，创业投资公司在中国所面临的困惑主要集中在以下几个方面。 |
| （一）投资领域选择难 |
| 收集研究国内外的创业投资公司的投资热点，可以看出创业投资公司的投资领域主要集中 |
| 在电子信息、生物医药、机电一体化、新材料、能源环保等，基本涉及高新技术产业的方方面 |
| 面。然而，对于单个的创业投资公司，在国际及国内产业结构不断调整的背景下，面对众多的 |
| 投资机会，既担心错失投资机会，又害怕选错投资行业，始终面临投资领域选择难的问题，以 |
| 致若干年后仍然摇摆于是选择专业投资还是选择项目投资之间，难以形成有相对优势或有一定特色的创业投资公司。 |
| （二）判断项目企业是否具有高成长性难 |
| 创业投资原本应是对具有高技术含量产品且具有较大增长潜力的企业进行投资。然而，在新兴行业中，新技术、新创意层出不穷，创业投资者在面对纷繁众多的科技进步成果，筛选、甄别项目企业往往会感到力不从心，同时也会对某些企业产品未来的高成长性不能做出恰当、准确的判断。因此，创业投资公司在投资决策中经常遇到判断企业是否具有高成长性难的问题。其直接后果是要么错失投资机会，要么出现投资决策失误。 |
（三）缺乏提供增值服务的能力
创业投资是一项参与性很强的投资。具有高技术含量产品且具有较大市场空间的企业并不是必然就具有高增长能力，一个企业能否迅速成长，除产品外，还取决于其他经营要素的培育及这些要素的有机组合。也就是说，创业投资公司不仅要为企业提供资金支持，而且还要为其提供战略规划、经营管理、市场开拓等多方面的服务，帮助企业对管理团队进行重构，以新的机制和现代企业制度规范、管理企业，从而为其成功发展创造条件，不断提升其价值。事实上，高科技初创企业在经营要素的配置上又恰恰处于“饥渴”和“软弱”状态。但目前由于创业投资公司自身的专业化程度、能力与企业对增值服务的内容、质量的需求存在较大的差异与差距。
此外，创业投资是一种金融与科技相结合的投资。创业投资公司需要的是行业专家、创业资本运作主导型人才、财务分析评价人才、企业管理主导型人才，甚至是经济、财务、管理、技术型的“专家型全才”。然而，目前的情况是，科技精英对金融了解不多，而金融专家又对科学技术知之甚少，创业投资公司人才储备不足，从而影响了创业投资公司对项目企业的主导能力。对于不具备提供增值服务能力的大多创业投资公司而言，在选择了企业后，基本上就处于“靠天吃饭”的尴尬状态。 |
（四）规避投资风险难
国外统计表明，创业投资项目中约70%是失败的，20%业绩一般，而只有10%是成功的。这一结果说明，创业投资在运作中存在较高风险。正因如此，创业投资风险管理在创业投资活动中处于核心地位。创业投资的风险主要包括技术风险、市场风险、经营风险、流动性风险和道德风险等。尽管创业投资公司所从事的业务本身就属高风险，然而面对众多的风险，创业投资公司是否能够有效地予以规避，对于实现其经营战略意义仍是非常重大的。也正是由于以上所述创业投资公司本身能力的缺失，导致在决策投资的前后，对风险难以判断，且在出现风险因素时却因有心无力而难有作为。 |
（五）退出投资企业难
创业投资追求超常规的股权投资收益，通常通过上市、并购、清算等几种方式实现，然而由于中国的二板市场系统还没有建立，缺乏成熟、完善、便捷的资本退出渠道；在目前的产权市场协议转让时，缺乏完全市场操作体系与市场价格形成机制，使得创业投资公司退出创业企业的股权难。
另外，创业投资公司在采用并购方式转让股权时，因其多缺乏产业上的战略合作伙伴，也没有外资创投那样依托大企业或跨国公司，形成有利的产业链和上下游微循环系统。
因此，退出渠道的不通畅，制约了创业投资公司资本的流转速度，致使部分创业投资公司陷入“举颈望项目，低头无资金”的无奈局面。 |
| 二、构建投资管理平台的意义及作用
|
| 平台作为一个工程学上的概念，其基本意涵是指在生产和施工过程中，为操作之需而构建的工作台。平台的本质是一种支撑物，它不仅是活动运行的基础，而且还会对活动本身产生相应的影响和作用。投资管理平台，顾名思义，不仅是投资活动运行的基础，而且要对投资活动本身产生相应的影响与作用。创业投资公司构建投资管理平台就是将符合或接近投资管理平台标准的投资企业，作为或培育为投资管理平台，为未来的创业投资活动提供运行基础，对创业投资活动产生积极影响与作用。 |
| （一）构建投资管理平台的意义 |
构建投资管理平台的意义主要体现在：
1．建立了一种创业投资新的运作模式。
创业投资公司所从事的业务对象本身就属创新型企业，其运作模式的不断更新是创造创业投资公司未来的重要理念。运作模式的创新包括载体的选择、运作方式、手段、内容、管理技术及管理制度等方面的创新。构建投资管理平台正是在固有运作模式方向的一种探索，创业投资公司通过其构建的投资管理平台，可以在原有基础上有效整合其内部和外部的各种可利用资源，提高经营效率，降低投资经营风险。
2．提供了一种解决创业投资公司面临问题的手段。
正如本文第一部分所述，创业投资公司面临着投资领域选择难、判断创业企业是否具有高成长性难、提供增值服务难、缺少所涉及行业的专业人才、规避投资风险难、创业投资企业退出难等问题与困境。构建投资管理平台为解决与缓解创业投资公司面临的种种问题与困境提供了一种可选择的手段。 |
（二）投资管理平台的作用
1．提高了创业投资公司对投资项目的判断能力，规避部分风险。
投资往往存在着信息不对称，如创业企业实施者从自身的利益考虑，虚夸技术的先进性及企业末来的增长潜力等，而投资者又无法通过与创业企业实施者的沟通、交流获得真实的信息。通过与创业企业同处于一个行业领域的投资管理平台可以对行业状况、产品技术、行业中其他同类产品、市场、对企业进行更加深入的了解，为判断企业投资价值，规避投资风险提供了保障
2．提供了加大增值服务力度的途径。
创业投资公司通过现金或其他资产投资、输出管理、企业文化、战略管理、无形资产及品牌等要素资源，将投资项目培育成“投资管理平台”，投资管理平台经过自身的消化、吸收与创新，结合自身行业的特点再将形成新的文化、管理模式、人才、生产技术、产品、市场营销等要素资源输出给创业投资公司的投资项目。通过此种途径，创业投资公司为投资项目提供的增值服务则更加具有行业特性，更加有利于投资项目的吸收与应用，这种针对性强、效率高、能够促进投资项目更快成熟的增值服务，也有利于创业投资公司取得更大的效益。
3．培育优质项目的手段更加丰富。
创业投资公司培育优质项目主要是通过建立健全现代企业法人治理结构，通过股东会、董事会、监事会三会的监控、管理，指导投资项目的经营与发展；输出增值服务，从而使投资项目的价值提升；构建投资管理平台，发现、了解创业投资公司其他同行业项目的市场前景及市场有效需求的真实性等，提供有效的市场营销渠道、技术支持与合作等，培育出优质的项目。
4．为创业投资公司整合投资企业提供了母体。
创业投资公司所投资的企业大多为中小企业，由于企业小，抵御市场风险的能力差。因此，对投资项目的培育可以采用整合的思路进行，根据创业投资公司对其发展阶段和成长需求的判断，结合内外部诸条件的把握与实施，将位于产业链上下游的或者同一行业的投资项目进行整合。而投资管理平台可以作为整合投资项目的母体，发挥投资企业的协同效应，扩大在行业中的影响力。
5．为创业投资公司提供了退出的途径。
创业投资发展的国际经验表明，创业企业的退出绝大多数是通过“被其他机构收购”或“企业间购并”方式来实现，如在美国这一投资管理平台的构建比例为70%左右，欧洲则接近90%；其次，通过“上市”；通过“原股东(创业企业)回购”、“管理层收购”以及“清算”方式实现退出的创业企业所占的比重较低。
2003年国内创业投资公司采用企业间购并的比例为40.4%(其中：国内企业购并的比例为33.3%，国外企业购并的比例为7.1%)。因此，创业投资公司依靠投资管理平台在产业链间、产业链上下游的关系网，可以寻找到更多的、意欲并购投资项目的客户群，有利于投资项目的股权转让，增加了创业投资公司退出的途径。 |
| 三、投资管理平台的实施步骤及选择标准 |
（一）投资管理平台的实施步骤
投资管理平台在创业投资公司中的实施主要经过以下步骤，逐步实现其功能：
（1）创业投资公司首先通过为拟培育的投资管理平台提供增值服务、资金支持等手段，完成构建；或与行业中的产业集团结成战略联盟，利用其业已形成的资源优势构成平台。
（2）投资管理平台通过与创业投资公司的合作，为创业投资公司其他投资项目提供增值服务，提升投资项目的价值，提高投资项目的转让价格，使创业投资公司取得更高的转让收益，实现创业投资公司的投资目的。
（3）投资管理平台通过为投资项目提供增值服务，可以深入了解投资项目的经营状况，真正实现对企业要素和要件的有效管理。如果投资项目满足投资管理平台的战略发展需要，则投资管理平台可以通过购买创业投资公司在投资项目中的股权来实现企业的扩张发展；同时，创业投资公司也完成了股权转让。
（4）投资管理平台也可以作为创业投资公司的资源整合的母体，整合创业投资公司的投资企业。
（5）更重要的是，通过投资管理平台的培育过程，可以大幅度改善和提高创业投资公司的“投资能力”，完善和充实投资公司的投资功能，为进一步在更高层次上的资源整合及资本合作提供基础和空间。 |
（二）投资管理平台的选择标准
构建与打造创业投资公司投资管理平台时，应充分考虑到投资公司的业务发展方向及平台在投资管理中发挥的作用。因此，在甄选构建投资管理平台时，应具备以下条件：
1．为创业投资公司的控股企业。
拟培育的投资管理平台首先应为创业投资公司的控股企业或至少能与创业投资公司形成紧密的战略合作关系，且创业投资公司在其经营与发展中具有一定的影响力。符合这个标准，有助于创业投资公司在将其培育成投资管理平台后，对其仍具有一定的控制力，使其能够为创业投资公司的其他投资项目提供增值服务。
2．在行业中具有一定的影响力及发展潜力。
拟培育的投资管理平台若在行业中具有一定的影响力，其必将成为其他同类行业企业发展中的“标杆”企业，其成功的产品研发、生产，管理模式、组织模式等也必将成为其他同类行业企业的学习与效仿的对象。
3．具有整合行业的潜力与战略规划。
拟培育的投资管理平台应具有整合行业的潜力与战略规划，只有如此，才有可能实现其作为投资拟培育的投资管理平台首先项目的整合母体，对投资项目进行整合，实现协同效应，做大、做强投资项目。
4．具有融资功能。
由于在整合创业投资公司的其他投资项目时，往往需要大量的资金，如果资金不充裕，将会影响整合的进度与效果。因此，拟培育的投资管理平台应具有良好的经营业绩与经营扩展空间，具有市场融资的能力，如：可以为在上海、深圳证券交易所上市的上市公司。
5．具有优秀的管理团队。
将优秀的管理团队是使企业迅速迎合市场需求，适应环境变化，增强竞争力的必要保证。“对拥有优秀创业团队的公司进行投资，是控制投资风险最重要的一环。”投资管理平台亦是创业投资公司的投资企业，其也应具有优秀的管理团队，控制创业投资公司的投资风险。
6．具有先进的专有技术。
专有技术除产品技术外，对企业来说还包括生产技术，市场营销技巧、现代管理技术等等。在企业发展过程中，只有将技术与优秀的管理团队、充足的资本、适合市场需要的产品和服务以及优势的市场地位和良好的客户关系以及品牌信誉等综合因素充分结合，才能构成真正的竞争优势。 |
| 四、投资管理平台与创业投资公司、创业企业之间的关系 |
| 在投资经营活动中，投资管理平台与投资项目、创业投资公司之间的关系是相互促进、相互影响、利益共享的。 |
| 创业投资公司通过投资管理平台加大了对投资企业增值服务的支持力度，加快了资本运作速度；投资管理平台通过创业投资公司为其提供的增值服务及必要的资金支持，做强、做大；投资项目通过投资管理平台为其提供的增值服务，提升了企业的价值，为投资公司取得高额转让收益奠定了基础。 |
| 五、构建、运行投资管理平台的焦点 |
（一）投资管理平台的构建数量不宜过多
由于资源的有限性，尤其是资金的有限性，投资管理平台的构建应与创业投资公司拟着力发展的投资领域相吻合。因此，投资管理平台的构建数量须与投资公司选定的重点投资领域及“投资能力”相适应，数量宜少而精。
（二）使投资管理平台获得收益，不断培育投资平台
投资管理平台为投资项目输出增值服务的过程的同时，也需要创业投资公司为投资管理平台提供增值服务，力争使其在管理上更完善、组织上更顺畅、资本上更充裕、战略上更清晰。另外，创业投资公司要帮助投资管理平台在整合产业链时，占有更多的资源，获取更多的垄断利润，扩大企业的知名度；在必要的时候，创业投资公司要为其提供资金支持，使得投资管理平台不断提升企业的价值。
（三）处理好投资管理平台与投资项目的关系
尽管投资管理平台和投资项目均是创业投资公司的投资企业，但作为社会法人和经济实体，在创业投资公司的协调下，投资管理平台为投资项目输出增值服务的过程中也仍然不能脱离以“利益”为共同点的基础。当投资管理平台与投资项目之间的利益发生冲突时，可能存在其不愿为投资项目提供增值服务的现象。处理好投资管理平台与投资项目的关系也是创业投资公司在运用投资管理平台进行投资管理时应倍加关注的问题。
总之，培育投资管理平台的过程，实际上也是完善和增强创业投资公司自身能力的过程，只有在投资公司自身能力得到真正提高并能够适应投资市场变化时，创业投资公司才能够进入投资领域的。 |
| |
作者：赵毅、高婕 国投创业投资有限公司
原载于《国投集团》刊2005年9月号
|
|
